巴菲特的伯克希尔崛起：从1亿到10亿美金的历程（310572）

本书讲述了巴菲特从 1 亿美元到 10 亿美元的投资历程。更重要的是，它记录了巴菲特在这一历程中的经验教训，给我们展示了最佳的投资路径。这是巴菲特职业生涯中最令人兴奋的时期，他在股票市场上和管理严密的家族企业群体中，发现了一个又一个具有超级经济特许权特征的好企业。在巴菲特的世界里，现金被投了出去，之后产生了更多的回报，他创造了一个奇妙的良性循环。本书解释了巴菲特进行这些关键投资的理由，但并不回避巴菲特在投资过程中犯下的错误，巴菲特可以从这些错误中学习，我们也可以。胜利与错误交织在一起的结果是：截至 1989 年，巴菲特的个人财富超过 10 亿美元，伯克希尔 - 哈撒韦公司成为世界十大公司之一。这些经典投资案例按首次投资时间排序如下：盖可保险公司（1976 年）《水牛城新闻晚报》（1977 年）内布拉斯加家具城（1983 年）大都会 /ABC / 迪士尼（1986 年）斯科特·费泽（1986 年）费希海默兄弟公司（1986 年）所罗门兄弟公司（1987 年）可口可乐（1988 年）波仙珠宝（1989 年）吉列 / 宝洁 / 金霸王（1989 年）在这一时期的前十年，标普 500 指数翻了一番，而伯克希尔 - 哈撒韦的股价几乎是原来的 29 倍，从不到 89 美元上涨到超过 2 600 美元。在接下来的四年里，标普 500 指数继续表现良好，上涨了 39%，但巴菲特的公司不走寻常路，继续上涨到了原来的 3 倍！本书通过巴菲特最引人入胜的投资案例展示了投资的重要规则，所有希望研究投资、学习投资，或打算温故知新的投资者都将获益匪浅。

格伦·阿诺德（Glen Arnold）博士　英国索尔福德大学金融学教授，也是一位成功的职业投资人。他所领导的团队专注于研究证券市场的股票定价偏差。他撰写的大学教材《公司理财》(Corporate Finance)是英国本科生以及研究生最常用的教科书。他编写了《金融时报投资指南》，对投资和金融市场进行全面详细的介绍。他还著有《价值成长投资》。他的新作“巴菲特投资案例集”共四部，本书为第二部，第一部为《巴菲特的第一桶金》。

1、杨天南译，巴菲特投资案例集（共四部），收录巴菲特全部投资案例2、再现巴菲特的思考、进化和投资路线图3、披露详实的数据、历史、股东信及投资要点4、本书为第2部，复盘股神从烟蒂股投资向成长股投资全面转型的黄金阶段。

·缘起· 我与巴菲特的故事 这一切可以追溯到2013年，那时我做出了一个重大的决定，停下手中所有其他活动，以便完全将精力集中于股票投资。这意味着我要放弃终身教授的职位，终止在伦敦金融城收入丰厚的教学岗位，并且，具有讽刺意味的是，这也会大幅减少著书立说的时间。 为了记录下做出股票投资决策的逻辑过程，我在一个网站上写了一些博客文章，列出了我的分析，并免费开放给所有人阅读。以明确公开的方式，陈述配置资本背后的理由，这是激励，也是压力。此外，每隔几个月，我会对投资的理由再进行一次审视。 我的博客很受欢迎，于是网站方面问我是否愿意将内容转发到他们的通讯上。我接受了这个建议，于是我的一篇篇文章变成了一系列关于沃伦·巴菲特投资案例的分析，其中的一些公司并不是我潜在的投资对象，所以原本我并不需要去写，但是我想读者或许会对巴菲特的理论和案例感兴趣。这本书就来自这些文章。 为什么会有这本书 你可能会认为，关于沃伦·巴菲特的书已经有数十本之多，写了又写，或许没有什么新鲜的内容了。我自己也读了很多这方面的文字，但感到不甚满意。其他作者多是讨论他投资了什么、赚了多少钱，但我想知道其中缘由。巴菲特选择的公司有哪些特质使得它们脱颖而出？是资产负债表、盈利历史、战略定位或高管阶层的品质吗？我想知道细节。巴菲特是如何在理性投资中一步一个脚印，白手起家积累财富的？ 对于他的每一个重大动作，我都试图从“为什么”的角度进行更深入的讨论，对于他的每一项投资，都需要进行新的调研，挖掘更多来源。工作的重点是对巴菲特所选定的公司进行分析，这意味着我在他个人生活方面花费的精力非常少，而这方面已经被其他人深入挖掘过。 有许多关键的投资案例需要复盘，每一笔都需要进行全面分析。如果将这些案例统统压缩在一本书里，似乎不太合适，于是，这个系列的第一部《巴菲特的第一桶金》以巴菲特的财富积累到1亿美元作为里程碑，记录了他将投资整合到控股公司伯克希尔-哈撒韦的投资案例。本书为这个系列的第二部，解析了巴菲特从1亿美元到10亿美元的关键投资案例。值得注意的是，他在20世纪80年代末达成了这一目标。 与巴菲特的渊源 几十年前，我了解到了巴菲特的智慧。很自然，我成了伯克希尔-哈撒韦公司的股东，并定期前往奥马哈参加一年一度的股东大会。在访问奥马哈的过程中，我最喜欢的一件逸事是，我——没错就是我本人，“迫使”巴菲特捐出了400亿美元。你可能认为巴菲特有着坚强的意志，不可能被一个来访的英国人所左右，但就我所知并非如此，而且我一定是对的。 这件事情发生在2006年（让我炫耀一下），当时，比尔·盖茨和巴菲特站在一起，他们俩是好友，盖茨还是伯克希尔-哈撒韦公司的董事。我盛赞了盖茨了不起的事业，并感谢了他和妻子梅琳达为盖茨基金会所做的一切。我的表现非常热烈，或许热烈得有点过了头。 然后，当我转向站在盖茨身边一直在听我们说话的巴菲特时，我对他说：“感谢你为伯克希尔-哈撒韦股东所做的一切。”我也不知道是什么原因，我对巴菲特表达感谢的声调听起来没有对盖茨那样兴奋。 你敢相信吗？几周之后，巴菲特宣布将自己的绝大部分财富捐给比尔及梅琳达·盖茨基金会，用于世界各地的慈善活动。看来，在我们见面之后，巴菲特一定是进行了反思：为什么这个英国人对我一手造就的伯克希尔的印象不如盖茨基金会深刻呢？然后，他以行动解决了这一问题。 这就是我的故事，我会一直坚持下去。 我希望你们能喜欢这本书，看看巴菲特如何将1亿美元变成10亿美元。 格伦·阿诺德 2019年夏天

·译者序·在飞驰的列车上翻译 ·缘起·我与巴菲特的故事 ·前言·从1亿到10亿美金的历程 ·回顾·巴菲特如何赚得第一桶金 案例1 盖可保险公司（GEICO） 三个良性循环 是什么导致盖可运营恶化 沃伦·巴菲特对盖可情有独钟 巴菲特出手买进盖可股票 盖可的腾飞 一个比肩巴菲特的人 巴菲特的管理风格 盖可在伯克希尔全局中的重要地位 案例2 《水牛城新闻晚报》（The Buffalo Evening News） 20世纪七八十年代的报业特许经营权 收购《水牛城新闻晚报》 《水牛城新闻晚报》亏损日益严重 《水牛城新闻晚报》的管理风格 最强者生存 案例3 内布拉斯加家具城（Nebraska Furniture Mart） 收购NFM的前五年 玫瑰是如何绽放的：B夫人成长史 与沃伦·巴菲特的交易 巴菲特收购之后 案例4 大都会/ABC/迪士尼（Capital Citier-ABC-Disney） 缘分的种子 伯克希尔-哈撒韦公司从哪里得到那么多钱 交易 价格对价值 利润飙升 巨大的回报——迪士尼的资本估值 从特许经营到普通型企业 迪士尼的突袭 接下来发生的事 案例5 斯科特·费泽（Scott Fetzer） 历史简介 交易 回报丰厚 如何设计补偿方案 股东盈利 内在价值 斯科特·费泽旗下的企业 案例6 费希海默兄弟（Fechheimer Brothers） 收购广告 交易 交易之后发生的事情 伯克希尔收回全部投资之后还有更多 七圣徒——良好商务能力的一课 换岗 案例7 所罗门兄弟公司（Salomon Brothers） 手握巨资，何处安放 无论遭遇任何困难，都要坚持原则 所罗门公司的1987 交易 1987年10月大崩盘 忽略巴菲特和芒格 巴菲特和芒格出手相救 对所罗门兄弟公司做出更大的承诺以及出售 案例8 可口可乐（Coca-Cola） 无法回避 可口可乐适合价值投资者吗 可乐连接 可口可乐的经济特许权189 为什么是在1988年 交易 为什么巴菲特不在价高的时候卖掉 案例9 波仙珠宝（Borsheims） 1989年的伯克希尔 巴菲特对于市场有效理论流行的担忧 巴菲特谈避免客户流失的优势 波仙珠宝简史 交易 绽放的波仙 案例10 吉列/宝洁/金霸王（Gillette-procter & Gamble-Duracell） 创建吉列的特许经营权 交易 吉列的黄金岁月 基尔茨时代 宝洁公司 金霸王 为什么选择金霸王而不是宝洁 本次投资案例的汇总摘要 漫长的旅程 注释 推荐阅读 巴菲特系列 中国证券分析师丛书